最近明显感觉到最近神秘资金在通过银行、券商的权重板块在护住上证指数，让上证指数守住3150点这个平台位置。

(相关资料图)

如果投资组合里面没有足够多的银行和券商股，那真的很难跑赢指数，因为最近很多成长行业基本都是跌得一塌糊涂，特别是上半年火爆的AI概念。之前组合里的一个买AI的基金，年度收益一度冲到40%多，如今已经跌回负数了，不过我在6月份的时候已经全部清仓了。

说回神秘资金护盘，神秘资金的动作我们是很难捕抓的，但我们可以通过一些A股和港股的走势对比来发现。

比如面这张图是A股的工商银行和港股（H股）的工商银行，如果我不是告诉你们紫色线是港股工商银行的股价走势，你们可能很难相信这倆都是工商银行。

又比如面这张图是A股的中信证券和港股（H股）的中信证券，他俩的走势最近也是一强一弱。

没有神秘资金力量加持的港股，持有体验确实较差。但无论从估值还是股息的角度看，都是港股更胜一筹。比如A股工商银行的PE估值是4.6倍，港股工商银行的PE估值是3.1倍。A股工商银行的股息率是6.54%，港股工商银行的股息率是9.63%，从数据上看，我们就是应该增持港股的。

但会有朋友觉得，港股持有体验太差了，比如最近，A股工商银行有神秘资金护盘好歹不跌，港股工商银行跌得爹妈不认。但请大家再看看上面两张图的左下角位置。

在去年11月的时候，明显看到港股也是比A股弱的。当时也是市场对我们经济非常悲观，外资也通过各种手段唱空做空，当时A股跌不动，可能也是有神秘力量的加持。但大家可以看到，当市场对我们经济预期从极度悲观往上的时候，港股这段超跌的部分会被全部抹平。

也就是说，港股这段时间比A股多跌多少，未来就多赚多少。用那句老套的话说就是，现在跌的都是未来的利润。

反过来看，由于神秘资金加持护盘的A股，在这段时间里面跌不动，那么等到后面情绪转好的时候，就没有港股这样的估值修复空间。反而是到时候场外资金重新进来配置，神秘资金借机退出，会带来额外的抛压。

所以这个时候，我还是会顶着压力继续持有港股，并且找一个合适的时机进一步提高港股的仓位。具体什么时候，就需要跟踪观察政策出台的情况，出台的时间，出台的密度以及经济数据修复情况等多方面要素了，暂时没有很确定的时间。

哦对了，神秘资金能不能守住3150点我是不知道的，印象中以前有守住也有守不住的，不要把这个东西作为投资的判断依据，看看就好了。

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今天两场调研听到一些很有意思的观点跟大家分享一下：

之前我给大家说过，白酒企业是可以通过向经销商压库存来改善自己业绩的。这招在去年用得比较多，在 YQ 期间，大家没办法出来消费的情况下，各大上市酒企的业绩增速普遍有15%-30%，货就是压到经销商手上了。本来打算今年放开后，消费强劲复苏可以快速消耗库存的。但实际上经济复苏、消费复苏的力度远低于大家预期，这就会导致经销商库存消耗速度也低于预期，最终导致经销商向白酒企业拿货的数量低于预期，白酒企业的业绩低于预期。

这个逻辑我前几个月已经跟大家聊过了，不算新鲜事。

真正让我觉得有意思的是，我问那为啥还持有那么多白酒股呢？得到的回答是：

白酒的商业模式是消费行业里面顶级的，如果连白酒业绩都不行，那其他消费企业可能更糟糕，想了想，换还不如不换呢，所以没啥动作。（PS：消费行业基金不能持仓漂移，合同规定也不能大幅减仓）

所以，如果自身没有对行业景气度的判断能力，以后别买行业类基金，主动的也不行。由于合同的限制，即使基金经理知道行业基本面有问题，他也没有办法调仓，顶多就是选择这个行业里面最好的。但可能这个行业里面最好的，也是有点问题的，最终还是得靠我们自己判断这个行业行不行。

然后就是降息之后，最近债券市场陷入了“资产荒”。这个事情关注的朋友可能不多，毕竟债券这个东西比较难懂，但圈内聊得很嗨。昨天发行的天津城投债，获得70倍认购，申购区间打破了5%的下限。要知道，上个月城投债发行利率还是在7%以上的。

这说明两个问题：

1、连续降息之后，银行间的流动性太充沛了，城投债这种众所周知有信用风险的品种也被疯抢，而且抢的资金太多，利率降了又降还是有人要。

2、可能有些人在赌新政策出台-城投债置换。

那股票为啥没人抢？说到底还是信心不足以及政策没到位。如果问题解决了，那以目前充沛的流动性，你们懂的。

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